虚拟经济研究的新进展

魔阎王

在金融全球化的背景下,虚拟经济得到了规模空前的发展。十六大第一次把虚拟经济提到战略高度来认识，指出“必须正确处理虚拟经济和实体经济的关系”,表明我们党对社会主义市场经济规律的深化。这使得近年来对虚拟经济的研究迅速升温。 <br/>一.虚拟经济的特征 <br/>虚拟经济的运行不同于实体经济,有其自身的特征。究其概要,有以下几个方面: <br/>１、非独立性。从虚拟经济的作用机制看,虽然虚拟经济在社会经济中的比重越来越大，它的扩张也不断脱离实际生产过程,但虚拟经济是以实体经济为基础的,虚拟经济的良性运行要以服从和服务于实体经济的发展为条件。人们关于虚拟经济的判断主要来自对实体经济的预期评价. <br/>２、虚拟性。这是虚拟经济最根本的特征,也是虚拟经济区别实体经济最突出的特点。一是经济形态的虚拟性，表现为经济活动的虚拟实现，经济工具的虚拟运作等；二是经营形式的虚拟性，企业突破有形市场的界限，突破企业组织的功能,建立虚拟经营市场;三是过程控制的虚拟性，表现为对经济活动的过程控制往往通过虚拟手段进行的。 <br/>３、规范性。虚拟经济是一种规范经济,这是由虚拟经济的交易本质所决定的,一是虚拟经济交易的资源形式的规范化,如各种统一规范的金融工具;二是交易条件、程序、场所等运作方式的规范化;三是信息披露,中介服务等管理的规范化。 <br/>４、复杂性。主要表现为以下几个方面:一是交易载体的复杂性。虚拟经济活动的交易载体就是虚拟资本，它既可以是借据、债券、股票等传统的有价证券,也可以是各种期货、期权等创新金融工具;既可以纸化实物形式存在,也可以无纸化观念记录形式存在。二是交易主体的复杂性。初始的虚拟经济活动一般在贷者和储者之间直接进行,但随着虚拟资本交易的中介化和市场化,虚拟经济活动的参与主体也日趋多元化,不仅在投资者和受资者之间出现了各种金融中介，而且大量形形色色的市场主体(包括法人与自然人、投资者、投机者以及风险规避者)亦越来越多,越来越深的介入虚拟资本交易。三是交易决策的复杂性。实体经济中,生产经营的投资决策主要考虑的是项目的市场前景，而虚拟经济活动的决策所需考虑的因素则较为复杂。例如,进行股票投资决策不仅要对股票发行企业的经营管理状况、赢利能力、市场前景有翔实的了解,还要考虑宏观经济走势,发行企业所处的行业背景、国家的产业政策和有关证券市场发展的政策等等；既要进行复杂的技术分析，又要进行缜密的基本分析；既要重视对大盘趋势的分析，又要重视对个股的选择。四是影响因素的复杂性。虚拟经济表现为一个相对独立的系统，而影响这一系统运动的因素则相当复杂,既有系统内的因素,也有系统外的因素;既有宏观因素,也有微观因素，既有经济因素,更有政治、政策、甚至军事因素;既有国内因素,也有国际因素。 <br/>５、不稳定性。虚拟经济本身具有明显的不稳定性特征,而且随着虚拟经济的不断发展,这种不稳定性越来越突出,其表现就是全球范围内频繁爆发的金融动荡。虚拟经济自身具有的虚拟性,使得各种虚拟资本在市场买卖过程中,价格的决定并非象实体经济价格决定过程一样遵循价值规律,而是更多地取决于虚拟资本持有者和参与交易者对未来虚拟资本所代表的权益的主观预期,而这种主观预测又取决于宏观经济环境、行业前景、政治及周边环境等许多非经济因素，增加了虚拟经济的不稳定性。 <br/>６、高度流动性。实物经济活动的实现需要一定的时间和空间，即使在信息技术高度发达的今天，其从生产到实现需求均需要耗费一定的时间。但虚拟经济资本的持有与交易活动，只是价值符号的转移，相对于实物经济而言，其流动性很高；随着信息技术的快速发展，有价证券等虚拟资本无纸化、电子化，其交易过程正在瞬间立刻完成。正是虚拟经济的高速流动性，提高了社会资源配置和再配置的效率，使其成为现代化市场经济不可缺少的组成部分。

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<p><span class="style4"><span style="FONT-SIZE: 14px;">７、高风险性。由于虚拟资本的价格受多种因素影响变幻无常，金融市场交易规模增大和交易品种增多又使虚拟经济活动变得更为复杂。而面对复杂多变的市场环境，人们因受预测能力的限制又容易出现决策失误。再加之许多人为追求高收益不断进行市场投机，因而使得虚拟经济演变为一种风险很高的经济活动。 <br/>８、高投机性。有价证券、期货、期权等虚拟资本的交易虽然可以作为投资目的，但也离不开投机行动，这是市场流动性的需要所决定的。随着电子技术和网络高科技的迅猛发展，巨额资金划转、清算和虚拟资本交易均可在瞬间完成，促使投机者跨国、跨地区操作形成国际性的投机。 <br/>二．虚拟经济利耶、弊耶？ <br/>长期以来，我国对虚拟经济一直都是持否定态度。随着改革开放的不断深入、虚拟经济的不断壮大，同时对虚拟经济的议论也日益活跃，大家褒贬不一，各持己见。对虚拟经济持肯定态度，主张支持鼓励的人认为，它是市场信息经济发展的必然产物，对实物经济的发展具有巨大的促进作用。总括起来有以下几点： <br/>１、动员储蓄转向直接投资。随着实体经济的发展，储蓄额在攀升，过高的储蓄率又会限制生产投资的增长，许多生产过程因缺乏投资被困在没有经济效益的规模上。但动员分散储户的储蓄具有较高的成本，虚拟经济以其高流动性和高获利性吸引着大量暂时闲置和零散的资本投入到股票、债券和金融衍生品等虚拟资本上。全社会的沉淀资本也就由此投入了实体经济中，满足实体经济发展过程中的资金需要。 <br/>２、有助于分散经营风险，降低交易成本。虚拟资本可以使很多有风险的实物资产转换为可更安全保有的金融资产，而虚拟资产的多样性、可转换性和高度流动性，又使企业能以较低的风险成本实现资本存量的积累。虚拟经济通过各种金融工具，促使实体经济部门的运作风险分散，如期货期权等金融衍生工具产生的最初动机，就是为了套期保值和转移风险。这从宏观上看，是有利于减弱经济波动幅度的。与此同时，虚拟经济活动还可减缓经济生活中的种种摩擦，降低交易成本，使实体经济活动的障碍减少，从而产生出更多的物质财富。 <br/>３、便利资本流动和产权复合。实体经济中资产的产业转移和重组存在两方面的障碍：一是不同产业部门因其产品不同，生产技术、生产工艺及相应的生产装备也不同，这使专业性实物资产难以实现产业转移；二是资产的产业或企业转移会受到进入障碍。虚拟经济使产权商品化、价值化和证券化，不仅在技术上解决了实物资产转让的各种困难，而且可以打破所有制、地区和行政隶属关系的界限，按照社会发展的需要和资本增值最大化的本性，通过产权的分割、裂变、转让、组合和控制等复合手段来实现资产价值资本的流动，开辟新的经营领域，提高运营的效率。 <br/>４、加速了国际经济和金融一体化的进程。巨额的国际游资是现今虚拟经济的一个重要组成部分，它的存在便利了国际贸易融资，尤其是短期贸易融资，而国际贸易的发展则有力地推动了世界经济和金融一体化的进程。另外，国际游资在各国基本市场之间的迅速移动，缩小了各国资本市场在利率、交易方式、交易条件等方面的差距，使其趋于一致，从而加快世界经济和金融一体化的步伐。 <br/>５、传递投资信息。评价实体经济的效果依赖于可靠的信息，而搜集和整理企业、经营者及经济运行的信息需付出高信息成本，这可能妨碍资本流向最有效率的项目。而虚拟经济活动可以迅速传递经济信息，改进资源配置的效率。如利率变动反映社会资金的供求状况，股票、债券价格的变化与企业经营密切相关，产权交易提供了资产重组的信息等。可以说，虚拟经济在一定程度上成为实体经济状况的“晴雨表”。 </span></span></p>

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<span class="style4"><span style="FONT-SIZE: 14px;">６、调节国民经济。虚拟经济通过资本、产权的证券化运动调节实际资本的流动，使资金和社会资源得到优化组合,造就合理的产业结构、产品结构和技术结构,从而促进国民经济健康、协调的发展。如中央政府运用金融政策调节实体经济的总量、结构以便达到预期的目标，通过产权交易促进资产存量的重组或改变原有资产的委托代理关系，进行新的产权结构安排，形成新的产业控制力和新的社会生产力。 <br/>７、虚拟经济对一国培育和繁荣金融市场至关重要。虚拟经济基本等同于包括货币、原生金融和衍生金融三大块在内的金融经济，从这个意义可以说，虚拟经济的发展，实际上也就是一个国家金融市场的发展，因此，一个国家要发展市场经济，就必然要发展金融市场，而要发展金融市场，就必然要发展虚拟经济。 <br/>８、作为虚拟经济重要组成部分的国际游资有利于抑制泡沫经济。从迄今为止的国际游资活动的情况来看，每次大的游资冲击都是首先针对那些泡沫经济过大的国家进行的。从80年代末、90年代初的日本泡沫经济的破灭，到1994年至1995年的墨西哥金融动荡，再到1997年始发的东南亚金融危机，都是因为泡沫经济过大，而被国际游资冲击。索罗斯本人就自称是一个戳“泡沫”的专家，认为只要有人“奏乐”,他就定会“闻歌起舞”。 <br/>９、虚拟经济规模的扩张，在加强GDP规模的同时，也提供了大量的就业机会。在虚拟经济日益发挥出对实物经济巨大的促进作用的同时，虚拟经济自身亦取得了突飞猛进的发展。与1980年相比，1996年西方主要工业国家和新兴工业化国家金融资产总额均成倍增长。特别是亚洲新兴工业化国家金融资产的增长迅猛，并带动了相关服务业的发展，成为各国经济发展的重要推动力之一。 <br/>虚拟经济是一把“双刃剑”它既是适应实体经济的需要而产生，可以促进实体经济的发展；也可能会对实体经济带来较大的负面影响甚至是破坏性的损害，其只要表现是： <br/>１、虚拟经济使国民经济发生动荡和危机的可能性增大。虚拟经济独立于实物资本之外，流动性很大，是投机家的乐园。衍生金融工具的发展，使虚拟资本同实物资本脱离得更远，流动性更强，更可以供持有者突然大数额、远距离运作，从而对一国、一个地区甚至全球经济造成冲击。从“疯狂的郁金香”、“密西西比骗局”到“南海上的泡沫”；从“黑色星期一”、“十月大屠杀”到“这次真的不一样”，每一次金融危机都造成了一些国家倒金字塔结构严重错位，并中断了重要区域经济有效增长，致使世界经济严重衰退。 <br/>２、虚拟货币的过量发行和银行信贷呆坏帐的大幅增多，会动摇实体经济正常运行的秩序和信用基础。自从纸币特别是后来的帐面货币、电子货币产生后，人类便进入了虚拟货币时代。虚拟货币的出现虽然使货币的供应具有足够的适应实体经济发展的弹性，但也使货币的过量发行和货币膨胀成为可能。尤其是当具有信用创造功能的现代商业银行，脱离实体经济的实际需要，大量通过创造存款提供信用时，整个实体经济将不可避免地遭受通货膨胀之害。银行发放的大量贷款，如果难以收回并形成大幅度增多的呆坏帐，则不仅会使银行的金融资产因实际价值大大低于帐面价值而产生金融泡沫，而且会使正常信用关系遭受破坏，动摇实体经济稳定运行的信用基础。 <br/>３、虚拟经济扭曲资源配置方式，降低资源配置效率，阻碍农业、工业等实物经济的发展。在泡沫经济兴起阶段，投资于股市、汇市和房地产等可以得到远非实体经济能够企及的很高的回报率。高回报率使大量资本从实体经济部门流入股市、汇市或房地产，资金失衡又会引致利率大幅上升，使实体经济部门的发展因融资成本过高而萎缩甚至停滞；同时，股市、汇市和房地产业的高收益使大批人才流入泡沫经济领域，使劳动成本因人力资本短缺而迅速提高；生产成本的过度膨胀会降低实物经济部门的国际竞争能力。 </span></span>

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<span class="style4"><span style="FONT-SIZE: 14px;">４、虚拟经济破坏金融系统运作，降低银行抗风险能力，引发金融危机。泡沫经济基础中投机活动盛行，资金需求剧增，诱使银行不断提高利率以获得更高的收益。高利率促使银行扩大信贷，放松对信贷质量的审查和可行性研究，使银行等金融机构的大量资金涌入股市、汇市和房地产等过度投机市场，实物经济由于无法承受过高的银行利率而使其正常的资金受到极大的抑制，银行等金融机构作为既得利益集团，对股市、汇市和房地产投机起到了推波助澜的不良作用。 <br/>５、虚拟经济扭曲消费行为，恶化国际收支状况。泡沫经济引致的虚拟繁荣景象扭曲了消费者的消费行为，是产生过度消费现象的重要根源，而过度消费又容易引致进口大量增加，同时，企业由于借贷成本过高，劳动力成本加大，会降低出口竞争力。进口的大量增加与出口的急剧下降，破坏经常项目的贸易平衡，经常项目出现巨额逆差，外汇储蓄剧减，使国际收支状况恶化，此外，泡沫经济可重新分配国民收入，加剧社会贫富两极分化，严重的引致一系列的社会问题，对社会安定构成威胁。 <br/>６、虚拟经济过度增长导致财政风险。IMF规定，一国财政赤字超过GDP的3%，国内外债总和超过GDP的60%，就会发生财政风险。理论和实践表明，财政风险滥觞于虚拟经济的过度增长，直接产生于产业空洞化。这是因为，旧产业的衰退和新产业的不能及时形成会造成两种后果：一是经济增长放慢或中断，会使财政收入锐减；二是不能实现充分就业，徒然增加财政支出，扩大赤字，过快提高债务依存度，强化财政风险向金融风险的转化，迫使经济发展陷入困境。 <br/>７、虚拟经济过度增长客观上要求重新分配国民收入，而众多投机商的加盟，势必会加剧贫富两极分化，由此引发一系列社会问题，并酿成政治动荡。“智力奇迹”和“日本神话”的破灭，菲律宾总统弹劾案的发生、韩国大宇破产和印尼政局持续不稳等等都无不与此有关。 <br/>三．如何应对虚拟经济的发展与挑战 <br/>虚拟经济的过度发展，确实会助长泡沫经济，但是，我们决不能因为此，就忽视虚拟经济的合理性和正面作用，将之视为“洪水猛兽”而拒之门外。 <br/>１、转变思想观念，认真研究虚拟经济产生和发展的客观规律。虚拟经济的产生和发展是不依人的主观意志为转移的客观历史发展进程，因此，我们应该摒弃以往那种着重从道德观念来看待其存在与发展的惯性思维，从历史客观性和必然性的角度来对待和研究虚拟经济的发展规律，变被动消极地防御为主动积极地利用，从而加速我们建设社会主义市场经济体制与国际经济接轨的过程。 <br/>２、发展虚拟经济要与产业结构调整相协调。我国发展虚拟经济要充分发挥资本市场在经济结构调整中的重要作用，以高新技术产业为依托，推动新技术产业的快速发展；在产业选择上，要以高新技术产业、高成长产业、有发展优势产业和经济支柱产业为对象，重视扶持民营中小企业，并为之提供虚拟化支持；在区域产业调整上，虚拟经济发展要有利于一部分资本从传统产业和高成本地区退出，转入新产业和低成本地区，并利用税收杠杆缩小贫富差距，帮助贫困者走上富裕之路，这对维护社会稳定与扩大内需有着重要意义。 <br/>３、发展虚拟经济坚持以实物经济发展为基础的渐进式发展原则。虚拟经济的适度发展会极大促进实物经济的发展，但若虚拟经济发展规模过大，速度过快，就会阻碍实物经济的发展，严重的会引发泡沫经济，造成经济衰退。我国金融发展历史较短，金融监管手段、方式落后，高水平的金融监管人才匮乏，金融机构抗风险能力较差，因此，发展虚拟经济应坚持渐进式原则，金融深化和金融开放以能否与实物经济发展相适应，能否有效促进实物经济发展，金融监管水平能否达到等为尺度，严格控制虚拟经济的膨胀规模和膨胀速度，防范金融风险和泡沫经济的产生。 </span></span>

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<p><span class="style4"><span style="FONT-SIZE: 14px;">４、积极支持并鼓励适合我国经济环境的金融创新业务的发展。金融创新可以提高金融体系的运作效率，增强虚拟经济对实物经济的促进作用，我国作为资本项目未对外开放、金融深化自由化程度较低的发展中国家，相对近年来以年均约10%速度增长的实物经济，金融品种显得匮乏，没有充分发挥出虚拟经济对实物经济的促进作用。尤其是我国加入WTO后,许多行业都面临异常严重的激烈竞争，增加股票指数期货、金融期权等金融交易和服务品种，为企业提供多种防范和转移风险的工具，无疑会提高企业乃至整个经济的运行效率。 <br/>５、建立经济预警系统。经济预警系统应该成为经济决策系统的重要组成部分。它通过研究宏观经济的周期波动及其规律，从中找出先行指标、一致指标和滞后指标，从而对经济波动趋势做出判断性预测，特别是在经济出现问题时提前发出警报,以引起决策层关注，防止问题的扩大化。 <br/>６、大力培养金融人才，迅速提高金融监管水平、建立稳定、健全、高效的金融监管体系。金融监管体系是一国宏观经济的重要组成部分，一个稳定、健全、高效的金融监管体系已成为现代经济发展的先决条件，而培养一批高水平、高素质、具有丰富经验的专业人才又是建立这样一个体系的先决条件。 <br/>７、发育民间资本。近年来，虽然银行利率多次下降，但每年储蓄仍以较快速度增长。储蓄的快速增长反映了需求的疲软和资源的闲置。通过虚拟经济的扩张来发育民间资本，配合扩大内需的政策则是行之有效的手段。目前，可采取扩大国债规模、增加可转换债券的发行，建立产业投资基金、发展风险投资等系列措施，将民间资本转化为直接投资。 <br/>８、加强对虚拟资本市场管理的立法和监督，按照国际惯例严格规范市场行为。要建立金融资产信用评级制度，对发行证券的公司、金融机构以及其他金融资产交易主体的信用可靠性程度实行评级。为投资者提供决策参考，提高市场公开性，保护投资者合法权益。 <br/>９、完善虚拟资产市场中介组织，充分发挥他们的服务、协调、公证和监督的职能。我国在市场中介组织建设方面起步较晚，发展相对滞后，机构不健全，专业人才缺乏，活动缺少必要的秩序和规范，不能适应虚拟资产市场迅速发展的要求。因此，必须下大力气建立和完善各类市场中介组织。同时，要严格市场中介组织的资格审查，建立自律机制。 <br/>10、加强对国际资本流动的监控。严防国际投资资本的冲击。在经济全球化趋势增强和加入WTO的新形势下，在信息技术和网络经济飞速发展的今天，要充分吸取亚洲金融危机的教训，高度重视对国际资本流动的及时监控，密切注视国际投机机构的动向。特别是在我国推进利率市场化、资本市场扩大对外开放的情况下，必须大力提高对国际游资的监控能力以及对国内金融市场的监管能力，以防止国际投机资本的冲击和炒作。 <br/>11、认真研究国外发展虚拟经济的经验和教训,给我国虚拟经济的稳定和健康发展提供借鉴和启示。外国尤其西方国家作为高度发达的市场经济国家，既有发展虚拟经济，促进实体经济增长的成功经验，也有虚拟经济发展过度，导致泡沫经济破灭的教训，还有新兴工业化国家和地区<span class="style4"><span style="FONT-SIZE: 14px;">现实工业化的过程中容易出现的虚拟经济混乱和失控问题，都值得我们去认真地研究和吸取。</span></span></span></span></p>

[此贴子已经被作者于2006-2-17 16:33:22编辑过]